報告出品方/作者：民生證券，呂偉、李哲
·新基建加速布局，礦山智能化成為發(fā)展趨勢。礦山智能化建基于礦山自動(dòng)化、 信息化、數字化所取得的成果。其中，煤礦智能化率先進(jìn)入起步階段，目前智能礦 山產(chǎn)業(yè)鏈全面升級，生產(chǎn)模式優(yōu)化，整體呈現上游零部件的適配性提升，與下游需 求指數級上升的雙重態(tài)勢。而在上下游高景氣的大背景下，映射至礦山生產(chǎn)環(huán)節的 智能化迫在眉睫。煤礦在“需求+供給”雙重驅動(dòng)下，智能礦山市場(chǎng)規模持續擴張。
·天時(shí)地利人和，智能礦山發(fā)展的三山疊巒。1）天時(shí)：政策助力下智能礦山行業(yè) 景氣度持續上升。高復雜性和危險度的煤礦生產(chǎn)行業(yè)推動(dòng)生產(chǎn)過(guò)程少人化、無(wú)人化。而高利潤增長(cháng)背景下，智能化是其規避?chē)揽恋陌踩珕?wèn)責制度風(fēng)險的有利途徑之一。2） 地利：IT 基礎架構持續演進(jìn)提供技術(shù)支撐。新一代信息技術(shù)解決系統架構通過(guò)科技 賦能的形式推動(dòng)智能礦山建設。其中，華為發(fā)布以礦鴻為主的智能礦山聯(lián)合解決方 案形成“3 個(gè) 1+N+5”的智能礦山整體架構，從而提升礦企本質(zhì)安全生產(chǎn)水平。3） 人和：“節支+增收”促使企業(yè)加大智能化投入。節支：煤炭企業(yè)面臨井下作業(yè)環(huán)境 惡劣與招工困難的窘境，智能化礦山具備減人提效、少人或無(wú)人操作、無(wú)人值守與 遠程監控等多項優(yōu)勢，有效降低人力成本。增收：煤炭?jì)r(jià)格在打擊囤積居奇、開(kāi)展 成本利潤調研等行動(dòng)后將回歸理性區間，在煤炭?jì)r(jià)格穩定的基礎上，智能化將有助 于提高開(kāi)采產(chǎn)量并增加企業(yè)收入。
·投資建議：礦山上下游的“需求+供給”齊飛結合政策推動(dòng)形成正向的“化學(xué)反應”，映射至智 能礦山的高景氣度已然來(lái)臨。結合我國“富煤、貧油、少氣”的特征，煤炭在具備 戰略?xún)涮匦缘耐瑫r(shí)，精細化和安全化的生產(chǎn)與運輸將是未來(lái)的主線(xiàn)。首次覆蓋產(chǎn) 業(yè)中對應公司并給予“推薦”評級：工大高科、梅安森、龍軟科技和精準信息；建 議關(guān)注中國通號，交控科技和天地科技等上市公司。
·風(fēng)險提示：智能礦山推進(jìn)不及預期；上游煤炭?jì)r(jià)格波動(dòng)帶來(lái)系統性風(fēng)險；疫情 反復帶來(lái)交付延遲風(fēng)險。
梅安森——以瓦斯監測為中心，打開(kāi)礦山安全成長(cháng)空間
梅安森于物聯(lián)網(wǎng)及安全領(lǐng)域出發(fā)，面向礦山、環(huán)保及城市管理三大板塊。礦山業(yè)務(wù)為公司主 營(yíng)業(yè)務(wù)，為用戶(hù)提供包括物聯(lián)網(wǎng)軟件平臺、采集端智能傳感器、傳輸控制設備及網(wǎng)絡(luò )、運維服務(wù) 等內容的安全及生產(chǎn)整體解決方案；同時(shí)通過(guò)云計算和大數據分析技術(shù)應用，為客戶(hù)提供安全生 產(chǎn)智能化應用與增值服務(wù)。環(huán)保業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括面向美麗鄉村、學(xué)校等分散式生活污水處理場(chǎng) 合研發(fā)的智能一體化污水處理產(chǎn)品；為集團化、規?；鬯幚硌b置（廠(chǎng)站）運營(yíng)管理需求研發(fā) 的水務(wù)運營(yíng)管理信息平臺，同時(shí)針對河道黑臭水體、礦井廢水等行業(yè)提供以核心污水處理工藝技 術(shù)包為基礎的專(zhuān)業(yè)性解決方案及定制型污水處理系列產(chǎn)品。在城市管理領(lǐng)域主要包括各類(lèi)智慧城 市管理綜合服務(wù)平臺、氣體監測、結構安全監測預警等安全運維平臺類(lèi)產(chǎn)品。
前沿技術(shù)、軟硬件與銷(xiāo)售服務(wù)的雙一體化，構成公司核心競爭力的“三駕馬車(chē)”。1）公司憑 借全面扎實(shí)的行業(yè)技術(shù)基礎，嚴格的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，建立起完善、功能齊全的監測監控與預 警技術(shù)體系；2）軟硬件技術(shù)鏈一體化的全技術(shù)鏈帶來(lái)拓展優(yōu)勢。公司擁有從信息采集、網(wǎng)絡(luò )傳 輸、自動(dòng)控制、平臺軟件應用、大數據分析及可視化展示應用的完整技術(shù)體系，基于該技術(shù)體系 已實(shí)現了在礦山、城市管理、環(huán)保等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的融合應用，具備完善的技術(shù)控制能力；3）銷(xiāo)售 服務(wù)一體化通過(guò)區域辦事處的設立，形成“銷(xiāo)售人員+售前技術(shù)支持工程師+售后工程交付運維 工程師”構成區域營(yíng)銷(xiāo)管理的“鐵三角”，在及時(shí)響應客戶(hù)的相關(guān)需求同時(shí)，加強產(chǎn)品銷(xiāo)售推廣 力度并及時(shí)收集客戶(hù)的技術(shù)反饋意見(jiàn)，為后續技術(shù)改進(jìn)，產(chǎn)品優(yōu)化提供正向閉環(huán)。
投資建議：公司業(yè)務(wù)伴隨智慧城市的不斷細化延伸出更多方向，自身多維一體的研發(fā)，銷(xiāo)售和產(chǎn)品形態(tài)能夠有效的在新增賽道中形成先發(fā)優(yōu)勢。我們預測公司 2021-2023 年營(yíng)收分別達 3.41、4.27、5.69 億元，歸母凈利潤 0.33、0.44、0.62 億元，對應 PE 倍數 82X、61x、44x。選取產(chǎn)品形態(tài)類(lèi)似的左江科技、柏楚電子和萬(wàn)集科技作為可比公司。根據 wind 一致預期，目前可比公司 2021 年與 2022 年的平均 PE 在 96x 和 60x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：智能礦山推進(jìn)不及預期；智慧城市推進(jìn)不及預期；疫情反復帶來(lái)交付延遲的風(fēng)險。
